闪评
此番日本长债利率为何骤然飙升？后续又将给日本经济和货币方针带来哪些连锁作用？加之日本央行为应对通胀释放加息信号，货币政策正常化预期升温，长端收益率对通胀和政策变动敏感度明显增强，最终创下多年新高。全球资金抛售日债、买入美债，直接推高日本长端利率。 2. 降息预期降温：市场对美联储降息预期回落，美债收益率维持高位，拉大日债估值劣势，加剧资金外流。为稳固执政地位、刺激经济，本届日本政府持续加码财政扩张，2026年预算中公共投资、社会保障支出双双增加，新发国债供给大幅扩容，债市供需失衡加剧。该范围特聘商讨员项昊宇： 高市早苗政府扩张性财政政策，叠加市场对日本债务可不断性的担忧，是本轮长端国债收益率飙升的核心缘由。投资者担忧供给过剩集中抛售，直接压低债价、推高收益率。 日本政府公共债务规模已超国内生产总值的260%，位居全球主要经济体首位。但这样做和加息的方向是矛盾的，而且会让日元变得更弱，汇率压力更大。长债利率走高对日本经济及日元有何连锁波及 该范围特聘研究员项昊宇：长端利率持续上行，对日本实体经济和日元形成多重冲击。与此同时，财政刺激缺乏长效融资配套，叠加日本人口老龄化拖累财政收入增加，市场对财政纪律松弛的担忧升温，投资者索要更高风险溢价。维持低利率能稳债市，但会固化通胀与贬值预期，加剧资本外流。 如果通过买入国债来干预市场：可以压低长期利率、扶助金融机构稳住局面。这种压力主要通过三个方面传导过来： 1. 美日利差：美国基准利率3.5%~3.75%，日本仅0.75%，10年期国债利差达200—250个基点。美国财政部长贝森特于5月11日至13日访问日本，先后会见了日本财务大臣片山皋月和首相高市早苗。理论上，利率上行收窄美日利差，利好日元。 现实中，市场更担心经济与财政恶化，叠加套息交易，日元反而承压。今年一季度企业投资同比仅增0.8%，创近两年新低。 居民：房贷月供增添，进口食品能源涨价。美日利差扩大激活套息交易，日元贬值与日债抛售相互加强，形成“抛售贬值再抛售”恶性循环。核心消费支出已连续三个月负上升。 财政：利息支出占比从去年的23%升至今年28%，挤占教育、医疗等民生开支。贝森特明确表示“汇率过度波动并不理想”。 该领域特聘研究员项昊宇： 美国经济表现给日本债券市场带来了很大的外部压力。长端利率上行将显著增添利息负担，据国际货币基金组织IMF测算，基准利率每上行1个百分点，日本年度利息负担将增至万亿日元级别，市场形成恶性循环预期，进一步削弱日债投资信心。市场普遍预判，央行将采取渐进加息、择机购债、阶段性汇市干预的组合策略，根据通胀、债市和汇率动态灵活调整。三个层面看： 企业：融资成本上升，制造业、地产等领域投资受抑。该范围特聘研究员项昊宇： 日本央行当前面临控通胀、稳债市、稳汇率三重压力，在方针正常化与市场稳定之间左右为难： 加息能抑制通胀、支撑日元，但会大幅增加政府利息支出，同时可能引发债市动荡。总台环球资讯《闪评》栏目邀该领域特聘研究员项昊宇带来详细解读。美债波动引发全球债市调节，日本金融机构为弥补海外亏损，被动减持本国国债，进一步推高长端利率。今年5月初，日本央行5天投入5万亿日元干预汇市，实际效果有限。若经济衰退，央行可能重启宽松，日元进一步走弱。 若高通胀倒逼持续加息，日元短期反弹，但需付出经济阵痛代价。
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